來源：北京商報

人身險業利差損再次成為市場關注的焦點。12月27日，人民銀行發布《中國金融穩定報告（2024）》（以下簡稱《報告》），重點提及了人身險公司利差損風險及應對。

近年來，受利率下行的影響，我國壽險業投資收益率快速下行，負債端成本則相對剛性，利差損風險加大。如何管控利差損風險，成為當前壽險公司風險管理的重點。

利差損“利劍”懸頂

《報告》提到，隨著近年來利率中樞下移，我國人身險公司資金運用收益率明顯下降，但負債成本較為剛性，加之資產久期普遍短於負債久期，人身險公司麵臨資產收益難以覆蓋負債成本的壓力。

回望20多年前，8.8%預定利率的人身險保單進入狂歡夜。但隨著央行連續下調基準利率，中國壽險業第一次見識了利差損的威力。幾家頭部壽險公司是當時那次利差損風險的主要受害者。

在國際市場，美國在20世紀80年代末、日本在20世紀90年代末都曾麵臨利差損問題，甚至引發了人身險公司倒閉潮。

站在當下，隨著利率長期下行和監管部門多次下調利率的“吹風”，利差損風險成為保險業高頻詞匯。

當前行業對於潛在的利差損風險已達成共識。在2023年年報業績發布會上，當時還是新華保險總精算師的龔興峰直言，2023年資本市場的波動，給整個壽險業上了一堂生動的利差損風險課程。這個課程就是利率的杠杆作用，特別是對長期負債的杠杆作用，如果不能覆蓋負債成本的話，產生的損失可能是巨大的。

北京聯合大學商務學院金融係教師楊澤雲在接受北京商報記者采訪時表示，經濟周期及國際競爭影響，使市場利率不斷下降。而利率的持續走低，使得保險資金麵臨資產荒和再投資的雙重壓力，利差損風險凸顯。

從負債端來說，近年來市場利率下行，存款利率、銀行理財收益均快速下降，保險公司們則抓住契機銷售了大量高預定利率的壽險產品。楊澤雲直言，此前的存量保險產品不僅預定利率較高，而且還麵臨著產品銷售費用率高於預定費用率的情況，期待用投資收益來補償費用率的不足。然而，市場利率的下降不僅降低了保險資產的收益率，也無法補償費用損失。

轉變經營思路

去年以來，監管部門已從多個層麵引導保險公司防範利差損和降本增效。包括降利率、降手續費等。《報告》也指出，2023年以來，監管部門采取了包括推行“報行合一”、下調傳統險預定利率以及對萬能險和分紅險的實際結算利率進行壓降等一係列措施來防範利差損風險。

不過，在業內看來，要渡過利差損這個難關，險企還需自上而下轉變經營思路。在論壇上，金融監管總局局長李雲澤已經透露了接下來的保險業發展思路。李雲澤表示，將推動保險業堅持內涵式發展、特色化經營和精細化管理，加快由追求速度和規模向以價值和效益為中心轉變。引導保險機構樹立正確的經營觀、業績觀、風險觀，完善公司治理機製，加快數字化轉型，提升經營管理效率。豐富產品供給，完善保障服務，推動供需更加適配。

談及轉變經營思路的具體舉措，楊澤雲指出，主要在於調整產品結構，降低保險產品中的儲蓄屬性，提高產品的生存或者死亡風險的保障屬性。增加供給儲蓄屬性較強的保險產品，與客戶共擔利率風險和收益，降低儲蓄型保險產品固定收益。此外，提高保險產品的附加服務，如保險+醫療相結合的健康保險、保險與養老相結合的養老保險產品等。

強化資產負債聯動

根據海外經驗，保險業應對利差損的方法除了下調產品預定利率降低保險負債端成本，還應該從資產端發力，並做好資產和負債聯動。在資產端，需要進一步完善資產配置，夯實投資能力。

在低利率環境下，保險資金配置難度進一步加大，麵臨資產荒。此外，保險公司在高利率時期配置的債券、存款等資產臨近到期，在低利率環境下配置難度增加。

研究所金融首席分析師許旖珊認為，長端利率持續下行，提高權益投資比例或是險資增厚投資收益的重要方式之一。展望2025年，分紅險、萬能險推廣預期增強背景下，資產配置以及投資能力或將成為行業分水嶺。

對於投資端的具體舉措，全聯並購公會信用管理專業委員會專家安光勇表示，保險公司要多元化投資組合，分散投資於不同資產類別和地區，以降低單一市場波動的影響；加大另類投資比例，如基礎設施、不動產、私募股權等領域，這些通常能提供相對穩定的回報，並且與傳統資本市場相關性較低。此外，險企還可以探索跨境投資，尋找海外市場的投資機遇，但需注意控製匯率風險。

在投研能力建設方麵，安光勇表示，保險公司要提升主動管理能力，利用專業團隊進行深入研究和分析，捕捉市場機會，同時加強對衝工具的應用，以管理利率風險和信用風險。

北京商報記者 李秀梅