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來源：華爾街見聞

美銀認為，特朗普2.0的政策與人工智能革命相遇創下了自咆哮的2020年代以來從未出現過的新景象，不過雖然這種結合會助長繁榮，但同時也會放大2025年的“右尾風險”，且可能比許多人預期的還要大。

隨著2024年即將落幕，深入分析了這一年的市場動態，並對未來一年發出了預警。

美銀認為，2024年對美國股市來說是一個豐收年，繁榮也會延續到明年，但考慮到當前特朗普2.0政策與AI革命的結合將導致風險積聚、標普500指數預期市盈率超25顯示出的過高估值以及VIX指數波動顯示出的市場脆弱性，2025年的泡沫可能將會破裂且難以避免。

繁榮勢頭延續，風險積聚或超預期

美銀認為，美股麵臨的“右尾風險”，且可能比許多人預期的還要大。

2024年美國股市上漲趨勢明顯，標普500指數連續第二年實現了超過20%的增長，主要由大型科技股領漲。美銀認為，特朗普上任後將實施的政策將為大選後的股市繁榮添柴加火，這也意味著這種繁榮將持續到2025年。

值得注意的是，在此前的裏根、柯立芝總統就職時期實施的自由放任的經濟、放鬆監管和減稅政策一度推動了資產價格的快速上漲，20世紀20年代和20世紀90年代的技術繁榮同樣造就了這一景象。而2025年則實現了兩者的罕見疊加，特朗普2.0的政策與人工智能革命相遇創下了自咆哮的20年代以來從未出現過的新景象。

不過，美銀指出，雖然這種結合會助長繁榮，但同時也會放大2025年的“右尾風險”，且可能比許多人預期的還要大。

此外，美國大選後，小盤股顯露頭角的趨勢並未持久，大盤股又重新奪回了自己的“主導地位”。美銀認為，人工智能繁榮和高利率等因素可能有助於美國大盤科技股繼續跑贏大盤，但這也是一種被低估的右尾風險：

“因為許多投資者要麽無法在大盤科技股上達到市場權重，要麽對該領域的過度樂觀和估值感到緊張。而多年來，持有的美國股票、大盤股或科技股不足一直是一種痛苦的處境。”

勢頭太猛，估值過高，崩盤難以避免

美銀認為，標普500指數的預期市盈率已超過25，估值過高，崩盤難以避免。

美銀指出，標普500指數有望連續兩年上漲20%以上，目前上行勢頭似乎仍將保持強勁。不過最近，標普500指數的預期市盈率已超過25，處於曆史高位。曆史數據也表明，這樣的繁榮過後往往伴隨的是蕭條。

美銀警告稱，曆史表明現在要避免蕭條已經為時過晚。另外，由於這種下跌既有崩盤的跡象，也有泡沫破裂的跡象，美銀提醒稱，在對衝的同時應為任何一種可能發生的情況做好計劃。

市場依舊脆弱，衝擊早已來臨

美銀認為，今年8月5日的VIX指數衝擊是一個危險信號，市場脆弱性根基尚存。

美銀分析師強調，市場在過去幾年變得更加脆弱，表現為長時間的平靜後跟隨著更劇烈的波動。這種脆弱性是由投資者湧入有限的動量交易，然後在退出時麵臨流動性枯竭的反饋循環所驅動的。

尤其VIX指數已經顯示出危險的跡象，今年的8月5日經曆了VIX指數衝擊，當時在標普期貨僅下跌4.4%的情況下，VIX指數開盤前飆升了42點，創下了34年曆史上的最大漲幅；不僅如此，VIX期權信息也顯示持倉風險依然存在，當日VIX指數與股市走勢的脫節程度達到了自2018年2月以來的最高水平。

從曆史上看，像2018年2月和2020年3月這樣的大波動衝擊通常都是清算事件，每次事件之間間隔數年。然而，今年8月似乎並沒有消滅VIX期權頭寸，這也意味著下一次卷入VIX生態係統的壓力事件可能就在近幾年。

美銀表示，8月5日的市場動蕩是一個鮮明的提醒，顯示出市場脆弱性的根基依然存在，流動性可能會在最需要的時候迅速消失，衝擊可能早已來臨，這也是2025年的主要“左尾風險”。

風險提示及免責條款

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