保健品行業當前處於需求向上的周期，主流品牌的份額有望繼續提升

在可支配收入的持續增長的背景下中國消費者對健康消費的關注度持續提升，與此同時功能性保健品崛起也較大程度的豐富了保健品的消費場景、擴大了保健品的目標人群，中國消費者對保健品的需求有望持續增長。根據 Euromonitor 的統計， 2017 年中國保健品市場銷售收入為 2376 億元，預計到 2020 年保健品行業銷售收入有望上升至 3500 億元，複合增速為14%。在渠道變革和國際品牌參與市場競爭的行業潮流下，我們認為行業的集中度有較大的上升空間，主流品牌的市場份額將有持續提升的潛力。

中國保健品產業化起始於 80 年代，監管體係仍在不斷完善的進程中

中國保健品產業化起始於二十世紀 80 年代，由於行業當時具有監管寬鬆、壁壘低和利潤高等特點，保健品廠商數量快速增長至 1996 年的 3000 家。由於行業在較短時間內規模快速膨脹帶來的產品質量問題和無序競爭，行業自 1997 年開始進入了調整期，企業數量下降至 2004 年的 1000 家。2003年之後保健品的監管主體從衛生部轉移至國家食品藥品監督管理局，後續行業的監管開始逐步的完善和規範化，這對行業的可持續的健康發展起到了重要的作用。

2017 年中國保健品行業銷售收入 2376 億元，是全球第二大保健品市場

根據 Euromonitor的統計， 2017年中國保健品行業銷售收入達 2376億元，同比增長 8.4%。中國保健品市場的增長速度較快， 2002~2017 年行業銷售收入的複合增速達到 11.86%。按照銷售額計算， 2017 年中國保健品市場占據全球保健品市場 16%的份額，目前已經是僅次於美國的全球第二大保健品消費市場。保健品市場的品類創新層出不窮，以乳清蛋白粉、益生菌補充劑和氨糖軟骨素為代表的保健品產品以不同的功效和產品定位有力的擴大了保健品的消費場景和目標人群規模。

行業的渠道變革和參與主體多元化趨勢下，主流企業的領先優勢加大

根據國家食品藥品監督管理總局的統計，截至 2017 年年底中國有 2317 家保健品生產廠商。根據 Euromonitor 的統計， 2017 年中國保健品行業 CR5為 19.8%，與澳大利亞的 33.2%和日本的 24.6%相比存在較為明顯的提升空間。當前的保健品行業一方麵在經曆渠道的變革，在傳統藥店仍然是重要分銷渠道的基礎上，電商渠道的重要性在不斷上升；另一方麵，國際品牌逐步通過跨境電商等渠道進入中國市場參與競爭。我們認為行業變革的背景下以湯臣倍健為代表的主流保健品企業在渠道、產品和品牌方麵的領先優勢有望加大。

風險提示：市場需求不達預期；渠道變革對產品價格體係穩定性的影響超過預期；食品安全問題。