突發！2家A股公司，退市風險壓頂！

炒股就看，權威，專業，及時，全麵，助您挖掘潛力主題機會！

出品：新浪財經上市公司研究院

作者：IPO再融資組/鄭權

作為《哪吒之魔童鬧海》的幕後3D製作方之一，江蘇原力數字科技股份有限公司（下稱“原力數字”）的北交所IPO進程備受關注。

在同行可比公司業績大幅下滑甚至虧損的情況下，原力數字的業績卻大幅增長。業績逆增背後，原力數字存在大存大貸、巨額在建工程遲不轉固、銷售費用率顯著低於同行、供應商疑點多等問題。

前次創業板IPO，原力數字計劃募資3.59億元，此次轉戰北交所後，原力數字計劃募資4.88億元，比之前高出36%，主要原因是核心募投項目原力數字科技創基地項目（下稱“產業基地項目”）投資總額莫名翻倍。然而，產業基地項目的建設主體、建設地點、建設用途和目的都沒有發生變化，投資額半年間翻倍令人質疑。並且，產業基地項目已經開工三年，按照募投計劃，2024年已完工或基本完工，但該募投項目卻有2.18億元的在建工程掛賬，基本上沒有轉固，還存在利息資本化的情形。

核心募投項目總投資莫名翻倍 巨額在建工程遲不轉固

招股書顯示，原力數字的主營業務是3D數字內容製作服務業務，主要為根據客戶需求，綜合利用數字信息技術將設計轉化為現實的3D數字圖像及動畫效果。

據網絡消息，原力數字參與了《哪吒之魔童鬧海》的幕後製作，但招股書並沒有顯示相關內容。

早在2021年6月，原力數字就遞交了創業板IPO申報稿，但在經過一輪問詢後於2022年5月終止上市進程。在申報創業板IPO的招股書中，原力數字計劃募資3.59億元，分別用於產業基地項目、數字內容創新技術平台建設項目（下稱“數字內容項目”）、補充流動資金，擬投入資金金額分別是2.5億元、0.59億元、0.5億元。

來源：創業板招股書

此次北交所IPO，原力數字計劃募資4.88億元，分別用於產業基地項目、數字內容項目、3D 實時數字動畫應用平台建設項目。令人感到詫異的是，原力數字在北交所的IPO預計募資額，竟然比三年前申報創業板IPO時還高。

更有意思的是，原力數字核心募投項目“產業基地項目”計劃總投資竟然翻倍。在創業板IPO招股書中，原力數字產業基地項目的總投資為2.5億元。

來源：北交所招股書

在北交所招股書中，原力數字產業基地項目的總投資升到5.57億元，比申報創業板IPO申報時增加了一倍之多。但據兩個版本的招股書，“產業基地項目”在實施主體、實施地點、募資用途及目的都一致，皆為“本項目建設主體為公司全資子公司南京銳遊，建設地點位於江蘇省南京市雨花台區錦華西 B-2地塊。產業基地項目一方麵為擴充現有 3D 數字內容製作業務團隊，積極引入高端製作人才、項目管理人員、核心研發人員，提升公司 3D 數字內容業務製作優勢和交付能力；另一方麵為建設辦公場所以及購買開展業務所需的先進硬件設備和技術製作軟件，以滿足公司 3D 數字內容製作服務業務的發展需求，擴大市場份額，保持公司在國內3D 數字內容製作領域的優勢地位”。

值得關注的是，原力數字的產業基地項目已經開工（2020年或2021年開工），2021年年末、2022年年末、2023年年末、2024年上半年年末，產業基地項目建工程金額分別為 1，679.54 萬元、10，948.53 萬元、16，192.58 萬元和 21，842.04 萬元，截至2024年上半年年末的工程進度約為80%。

來源：新三板公告

按照原力數字2024年7月份的公告，產業基地項目的預算約為2.71億元，與申報創業板IPO時的2.5億元接近。為何在2024年12月份的北交所IPO招股書申報稿中，該項目在已經完工80%以上、按照原計劃已經完工的情況下，總投資額突然詭異的翻倍，是否有“圈錢”的嫌疑？

更有意思的是，在產業基地項目在完成80%甚至更多的工程進度時，還遲遲未轉固。2021-2023年、2024前三季度末，公司所有固定資產賬麵價值分別為0.25億元、0.31億元、0.35億元、0.3億元。原力數字表示，公司產業基地建設項目處於正常建設過程中，不存在進展緩慢或長期未竣工的情形，不存在延遲轉固的情況。

盡管原力數字否認產業基地項目存在延遲轉固問題，但與公司招股書披露的相關信息或有矛盾之處。根據公司北交所招股書申報稿，建築施工與裝修在第24個月就應該完成，也就是大概在2023年年末完成；設備采購、安裝與調試在第30個月就應該完成，也就是大概在2024年上半年就已經完成。

來源：北交所招股書

但有意思的是，原力數字將產業基地項目竣工驗收放在了第33——36個月，比建築施工與裝修完工晚9-12個月，比設備采購、安裝與調試完工晚3-6個月。

根據會計準則，自行建造固定資產的成本，由建造這項資產達到可預定使用狀態前所發生的必要支出構成。一言以蔽之，結轉固定資產的條件為資產可以歸納為“達到預定可使用狀態”。

但達到預定可使用狀態，需要企業對房屋及其附屬工程進行竣工驗收，需要對設備進行安裝調試。隻要企業存在一點“爛尾”工程，推遲驗收或安裝調試，就不用轉為固定資產。

原力數字表示，截至2024年7月22日，公司產業基地項目辦公樓已封頂，室外管網、土建玻璃幕牆安裝處於收尾階段，配電房安裝以及室內裝修等尚未完工，尚未通水電。可以說，原力數字產業基地項目基本完工。

原力數字的產業基地項目還存在利息資本化的情形，2023年的金額為337.94萬元，利息資本化相比費用化可以讓讓利潤表短期內更好看。同時，根據會計準則等相關要求，在建工程轉固後需要折舊，這在一定程度上將減少公司淨利潤。

銷售費用率畸低背後供應商疑點重重

2021-2023年、2024年前三季度，原力數字分別實現營業收入4.12億元、5.03億元、5.27億元、3.54億元，同比分別增長24.45%、22.11%、4.83%、 4.59%；分別實現歸母淨利潤0.71億元、0.69億元、0.86億元、0.63億元，同比分別增長12.14%、-2.02%、23.9%、15.24%。

整體上看，原力數字的業績大幅增長，這與同行公司的表現太不一致。原力數字的同行可比公司為、，兩家公司2022年、2023年經營業績均存在下滑，2023年的扣非歸母淨利潤同比大幅下滑60.38%、95.45%，且2024年前三季度出現虧損，而原力數字2023年和2024年前三季度的淨利潤都是大幅增長。

原力數字的銷售費用率也是顯著低於同行，可以為公司壓縮很大的成本空間。2021-2023年、2024年上半年，公司銷售費用率為3.93%、3.37%、3.6%和3.76%，同行可比公司同期的銷售費用率均值分別為9.32%、10.45%、10.14%、18.77%。

來源：北交所招股書

對比數據發現，原力數字的銷售費用率僅為同行公司的三分之一左右。原力數字表示，主要係公司銷售人員人數較少，銷售人員總體薪酬相對較低。同時公司擁有相對穩定的客戶結構，主要通過商務洽談與客戶建立合作關係，因而公司在宣傳費、差旅費和業務招待費等方麵的支出也低於同行業可比公司。

銷售費用率畸低背後，原力數字的多家供應商也疑點重重。如2023年度第二大、2024年上半年第一大供應商南京斑馬影視動畫製作有限公司，天眼查顯示實繳資本為0、參保員工人數為0。

又如2022年度第二大供應商廈門漫行者科技有限公司，天眼查顯示實繳資本為0、參保員工人數為0。

再如2024年第四大供應商李滄區木秸創意文化中心，是個體戶，資本數額僅1萬元，沒有顯示有參保員工。又比如2022年度第三大供應商上海旭點廣告有限公司，天眼查顯示參保人數為0。

並且，原力數字報告期內的前五大供應商變化較大，連續兩個年度都位列前五的公司僅一、兩家，穩定性存疑。

高存高貸為哪般？

2021-2023年、2024年前三季度各期末，原力數字賬麵上的貨幣資金金額分別為1.08億元、1.53億元、1.81億元、1.65億元，交易性金融資產金額分別為1.34億元、1.31億元、1.3億元、1.7億元，合計2.42億元、2.84億元、3.11億元、3.35億元。

從數據上看，原力數字賬麵並“不差錢”，但公司有息負債金額同時也很高。2021-2023年、2024年前三季度各期末，原力數字有息負債金額之和（包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應付債券、租賃負債之和）分別為0.63億元、1.41億元、1.65億元、1.95億元。

令人感到疑惑的是，既然原力數字賬麵有充裕的資金，為何還要向銀行借款，有如此多的有息負債？公司貨幣資金的真實性幾何？

招股書顯示，騰訊為原力數字2021-2023年、2024年上半年的第一大客戶（占營收13.2%-18.3%），且對其銷售毛利率顯著低於整體水平。騰訊係的林芝利創還持有原力數字12.13%股權，關聯交易公允性遭北交所問詢。